中国企业ESG表现与外资持股

张越  范从来  高洁超

（南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心博士生；

南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心教授，博士生导师；

上海对外经贸大学国际经贸学院副教授，博士，本文通讯作者）

摘要：如何增强境外投资者对中国资本市场的信心，是推动高水平对外开放的关键议题。本文从ESG视角切入，以2012—2022年中国沪深A股上市公司为样本，考察企业ESG表现对外资持股的影响。研究发现，ESG表现能够显著提高企业外资持股比例，且主要通过缓解信息不对称、提升企业声誉、优化内部控制及提高投资回报四种作用机制实现。其中，境外投资者尤为关注企业ESG表现与经营绩效的协同提升。异质性分析显示，ESG对外资的吸引效应在非国有企业、重污染行业企业、对外开放程度较低地区的企业以及外部监督治理较弱的企业中更为明显。经济后果检验表明，良好的ESG表现不仅直接促进了企业关键技术创新，还通过增加外资持股间接提升了创新产出。本文揭示了ESG战略在吸引外资方面的积极作用，为中国进一步完善ESG体系建设、促进利用外资提质增效、推动经济高质量发展提供政策启示。

关键词：ESG表现；外资持股；吸引效应；信息不对称；技术创新

【全文链接】张越、范从来、高洁超：中国企业ESG表现与外资持股丨2025（3）.pdf