财政纵向失衡、流动性约束与企业社会责任

李志聪  陈志勇  陆帆

（中南财经政法大学财政税务学院博士生；中南财经政法大学财政税务学院教授，博士生导师；中央财经大学财政税务学院博士生）

摘要：在分权治理框架下，地方财政纵向失衡可能会加剧企业流动性约束，进而对辖区内企业的社会责任表现产生影响。本文以2010—2021年中国A股上市企业为样本，实证分析财政纵向失衡对企业社会责任的影响和作用机制。研究发现，财政纵向失衡显著降低企业社会责任履行水平，在一系列内生性处理和稳健性检验后该结论仍然成立，这一效应在非国有、高杠杆率、位于金融发展水平低的地区以及位于二线城市的企业中更为明显。机制分析发现，财政纵向失衡引致的信贷挤出效应和财政收支决策调整加剧了企业流动性约束，从而抑制企业社会责任履行。进一步分析表明，财政纵向失衡对供应商、客户和消费者责任、环境责任和员工责任产生显著负向影响，而对股东责任和社会公共责任的影响并不显著。因此，加快构建“财力与事权相匹配”的地方财政收支体系、完善政府融资管理方式、稳定企业税费负担预期和畅通企业融资渠道，对于缓解财政纵向失衡和企业流动性约束、激励企业履行社会责任具有重要意义。

关键词：财政纵向失衡；企业社会责任；流动性约束；信贷挤出；财政收支决策

【全文链接】李志聪、陈志勇、陆帆：财政纵向失衡、流动性约束与企业社会责任丨2025（2）.pdf