经济政策不确定性、集团化经营与企业投资效率

李田雨  海梦碟  邢斐

（湖北大学商学院副教授；

华中科技大学经济学院博士后，本文通讯作者；

华中科技大学经济学院教授）

摘要：本文从集团化经营的角度，以2008—2023年中国A股上市公司为样本，研究经济政策不确定性对投资效率的影响。研究发现：经济政策不确定性降低了企业的投资效率；集团化经营既可以通过缓解企业融资约束和分散经营风险，减轻由经济政策不确定性造成的企业投资不足，也可能通过加剧代理问题，放大由经济政策不确定性带来的企业投资过度；进一步地，面对经济政策不确定性的影响，非国有企业或处于市场化水平较低地区的企业更有必要采取集团化经营策略以缓解投资不足，但集团化经营策略同时也可能加剧这些企业的过度投资；市场化水平的提高既能够替代集团化经营策略以缓解经济政策不确定性导致的融资约束和投资不足，也可以避免集团成员企业在经济政策不确定性时的过度投资问题。本文的研究有助于识别集团化经营策略在对冲宏观政策风险中的有效边界，有利于在经济政策不确定性情境下深入理解企业集团与市场机制的相互关系，并能为政策部门在组建大型企业集团和提高投资效率方面提供政策建议。

关键词：经济政策不确定性；集团化经营；投资不足；过度投资；投资效率

【全文链接】李田雨、海梦碟、邢斐：经济政策不确定性、集团化经营与企业投资效率丨2024（6）.pdf