连锁股东与企业金融化：抑制还是促进

杨兴全  张记元

（石河子大学经济与管理学院/公司治理与管理创新研究中心教授，博士生导师；石河子大学经济与管理学院博士生）

摘要：我国上市企业金融化发展当前备受关注，如何抑制企业金融化以及更好地服务于实体经济是推动国家经济高质量发展的关键。本文以2009~2019年沪深A股上市公司为研究样本，从抑制和促进双重视角研究连锁股东对企业金融化的影响及作用渠道。研究结果表明，连锁股东可以有效抑制企业金融化程度。机制检验发现，连锁股东主要通过缓解企业融资约束与代理问题抑制企业金融化。扩展性检验表明，企业连锁股东具有金融背景、股权性质为国有企业以及委派董事时更有助于抑制企业金融化水平。此外，连锁股东对短期金融资产具有显著抑制作用，且连锁股东在挤出金融资产投资的同时引致企业现金持有量与创新性资产的增加。本文研究不仅丰富了连锁股东与企业金融化的理论研究，亦为完善公司治理机制、引导资金下沉实业、预防金融风险提供了经验借鉴。

关键词：连锁股东；企业金融化；金融资产配置；融资约束；公司治理

【全文链接】杨兴全、张记元：连锁股东与企业金融化：抑制还是促进丨2022（2）.pdf