投资者情绪对企业全要素生产率的影响

董 礼  陈金龙  郭惠玲

（华侨大学工商管理学院博士生；

华侨大学工商管理学院教授，博士生导师；

华侨大学工商管理学院副教授）

摘要：多数文献认为投资者有限理性对经济运行和发展会产生负面作用，本文从高质量发展要求的视角探讨投资者情绪的作用，基于中国上市公司2007～2019年的数据，检验了投资者情绪对企业全要素生产率的影响。结果表明，高涨的投资者情绪总体上具有提升企业全要素生产率的效应。缓解融资约束是投资者情绪提升企业全要素生产率的关键渠道，但高涨的投资者情绪也会加剧代理冲突，不利于企业全要素生产率的提升，这从侧面反映出融资约束仍是制约中国企业高质量发展的关键因素之一。异质性检验表明，该效应在非国有企业、规模较小的企业以及内部控制质量较高的企业中更加明显。总体上看，乐观的投资者情绪确实有助于企业全要素生产率的提升，无论是政府还是企业都应当重视投资者情绪变化给全要素生产率带来的影响。

关键词：投资者情绪；全要素生产率；融资约束；代理成本

【全文链接】董礼、陈金龙 、郭惠玲：投资者情绪对企业全要素生产率的影响丨2022（2）.pdf