员工持股计划与债券信用利差

孙晓燕  林晚发

（东北财经大学会计学院/创新创业与实验教学中心讲师；武汉大学经济与管理学院副教授）

摘要：本文利用2009~2019年中国上市公司发债数据，实证检验实施员工持股计划对债券信用利差的影响，并探讨其背后的影响机制。研究发现，实施员工持股计划能够显著降低债券信用利差，经过一系列稳健性检验后，上述结论仍然成立。机制检验发现，一方面，实施员工持股计划能够吸引优秀员工，从而提高企业技术效率与企业价值；另一方面，实施员工持股计划能够提高公司治理水平，继而降低企业盈余管理水平与未来的违约风险和经营风险。扩展性分析发现，存续期越长、股票源于回购以及非杠杆型的员工持股计划，其降低信用利差的正向效应越大；同时，实施员工持股计划能够提高债券信用评级。

关键词：员工持股计划；债券信用利差；信息不对称；信用风险

【全文链接】孙晓燕、林晚发：员工持股计划与债券信用利差丨2022（1）.pdf