财务指标错估与股票定价偏误

——基于证券分析师中介作用的视角

王贞洁 王 惠

（中国海洋大学管理学院教授，中国海洋大学管理学院博士生）

摘要：由于传统财务体系存在资本与资产概念混淆的缺陷，使得上市公司财务指标被错估，财务信息被严重扭曲。本文以2007～2018年中国A股上市公司为样本，实证检验收益率和杠杆等财务指标错估对股票定价偏误的影响，并探讨分析师预测在其中的作用。研究发现，收益率低估和杠杆高估均会导致负向定价偏误。一种可能的解释是证券分析师未起到理性引领的作用，反而在财务指标错估的大潮中随波逐流，在财务指标错估和股票定价偏误之间发挥了中介作用。拓展性分析发现，除了收益率和杠杆以外，成长性指标的错估也会导致股票定价偏误，而分析师预测活动同样在其中起到了中介作用。此外，相较于一般分析师，明星分析师不易受到财务指标错估的影响，能在一定程度上缓解财务指标错估对股票定价偏误的影响。

关键词：财务指标错估；收益率错估；杠杆错估；分析师预测偏差；股票定价偏误

【全文链接】王贞洁、王惠：财务指标错估与股票定价偏误——基于证券分析师中介作用的视角丨2021（5）.pdf