投机氛围与股价崩盘风险

曹 丰 张雪燕

（湖南大学工商管理学院副教授，湖南大学工商管理学院硕博连读研究生）

摘要：本文以2008～2019年沪深两市A股非金融类上市公司为样本，基于管理层有限理性导致的认知偏差（而非完全理性下的代理冲突），考察投机氛围对公司未来股价崩盘风险的影响，研究发现：投机氛围显著提高了公司股价崩盘风险。进一步研究表明，当高管学习经历丰富、面临的监督较强、公司所在地人口流动量较大时，投机氛围对股价崩盘风险的正向影响减弱。机制检验表明，投机氛围提高了公司的风险承担水平，导致了更为严重的过度投资，从而增加了股价崩盘风险。本研究一方面丰富了股价崩盘风险、投机氛围等相关领域的文献；另一方面对理解投机氛围等非正式制度在公司治理中的作用提供了一定的启示，对降低股价崩盘风险、维护金融市场稳定也具有重要的参考价值。

关键词：股价崩盘风险；投机氛围；有限理性；风险承担；过度投资

【全文链接】曹丰、张雪燕：投机氛围与股价崩盘风险丨2021（5）.pdf