住房价格上涨、家庭债务与城镇有房家庭消费

周 利   张 浩   易行健

（广东外语外贸大学金融学院讲师,广州华南财富管理中心研究基地；

广东外语外贸大学金融学院副教授,广州华南财富管理中心研究基地；

广东外语外贸大学金融学院教授,广州华南财富管理中心研究基地）

摘要：在住房价格持续上涨和消费信贷市场快速发展的现实背景下，住房价格可能借助家庭债务这一中介变量间接作用于居民消费。本文在理论上，构建一个同时纳入家庭债务、住房价格的消费决定模型，详细阐述房价上涨、家庭债务对城镇有房家庭消费的作用机制；在实证上，基于家庭追踪调查（CFPS）微观数据，检验了房价上涨、家庭债务对城镇有房家庭消费的影响。结果表明：持续上涨的房价显著促进了城镇有房家庭的消费支出，住房对于家庭消费的财富效应明显，且该效应会通过家庭债务进行传导，具体表现为流动性约束效应与抵押效应两种机制；家庭债务对城镇有房家庭消费具有一定的推动作用，即使是将家庭债务细分为住房贷款与非住房类贷款，这一正向关系依然存在；但当家庭债务超过适度规模时，其对家庭消费的影响将转而呈现出“挤出效应”；家庭债务的持续累积会扩大消费支出缺口，长远来看不利于消费的稳定增长。

关键词：居民消费率；家庭债务；住房价格；财富效应

【全文链接】周利、张浩、易行健：住房价格上涨、家庭债务与城镇有房家庭消费丨2020（1）.pdf