业绩说明会语调能提高资本市场信息效率吗？

——基于股价同步性的视角

刘瑶瑶 路军伟 李奇凤

（山东大学管理学院博士生，山东大学管理学院教授、博士生导师，山东大学管理学院讲师）

摘要：本文基于2008～2019年我国A股上市公司年度业绩说明会的文本信息，研究管理层语调能否提高资本市场信息效率。研究发现，整体而言，管理层净语调与股价同步性显著负相关，即随着管理层净语调的提高，更多公司层面信息融入股价，资本市场信息效率提高。机制检验表明，信息不对称在管理层净语调与股价同步性之间发挥中介效应。进一步研究发现，在机构投资者持股比例较高、分析师关注度较高的公司中，管理层净语调对股价同步性的影响更加显著；而在信息质量较差的公司中，两者的关系被削弱。研究表明，业绩说明会语调具有信息含量，能够为信息使用者提供增量信息，从而提高资本市场信息效率。本文的研究发现在一定程度上证实了业绩说明会这一实践的可行性，为监管机构和上市公司改进信息披露方式提供了经验证据。

关键词：管理层语调；业绩说明会；资本市场信息效率；股价同步性；文本信息

【全文链接】刘瑶瑶、路军伟、李奇凤：业绩说明会语调能提高资本市场信息效率吗？——基于股价同步性的视角丨2021（5）.pdf