融资约束、成长性与资本结构非对称调整

——基于高新技术上市公司的实证分析

刘砾丹  刘力臻

（东北师范大学经济与管理学院博士生；东北师范大学经济与管理学院教授，博士生导师）

摘要：本文以2011～2019年我国高新技术上市公司为研究对象，研究了融资约束对资本结构动态调整的影响以及公司成长性对融资约束与资本结构动态调整的调节效应，研究发现：融资约束与资本结构调整速度之间呈现显著的“U型”关系，资本结构调整速度具有非对称性特征；公司资本结构遵循两种不同的调整机制，高融资约束公司表现出较慢的资本结构调整速度和较低的目标资本结构水平；公司成长性提高了融资约束与资本结构调整速度以及目标资本结构水平之间的负相关程度；公司现金持有水平在融资约束与资本结构调整速度之间发挥了中介作用，现金持有水平在低成长性公司中对融资约束与资本结构调整的中介作用得到了验证。本文的研究不仅有助于理解公司资本结构调整的微观机制，为公司制定资本结构调整策略和现金持有政策提供了经验证据，而且为培养高成长性公司提供了决策参考。

关键词：融资约束；成长性；资本结构

【全文链接】刘砾丹、刘力臻：融资约束、成长性与资本结构非对称调整——基于高新技术上市公司的实证分析丨2021（3）.pdf